> 数据图表谁知道10 年美债利率周度变动及贡献度拆分（风险中性
2025-3-0 海外政治：下周关注美国优先贸易政策阶段性报告、对等关税方案落地。下周特朗普 2.0 时代的美国贸易政策实践将陆续浮出水面。根据 1 月 20日白宫发布的美国优先贸易政策备忘录，4 月 1 日，美国贸易代表、商务部和财政部将提交相关贸易领域的审查报告，包括调查美国商品贸易逆差持续巨大的原因及其对国家安全的影响、审查其他国家的不公平贸易行为与补救措施、审查美国贸易协定以“保持互惠互利让步的一般水平”、审查对美国公司的歧视性税收制度和外汇政策等。此外，将提交的报告还包括对有关改变中国永久正常贸易关系地位的立法提案的评估。4 月 2 日，特朗普提出的“对等关税”方案即将落地。根据 2 月13 日白宫发布的互惠贸易和关税备忘录，“对等关税”实施细则关注 4 个领域的“不平等”贸易关系：与美国的关税差异、增值税、非关税贸易壁垒，以及不利于美国的汇率政策。近日，美国财政部长贝森特针对“对等关税”透露了更多细节，包括重点关注对美国贸易逆差贡献最大的 15%，即“dirty 15”，但并未透露具体是哪些国家。而与美国贸易关联度较大的一些国家已经开始向关税“服软”：印度表示若能豁免对等关税，愿意降低对美农产品进口关税英国财政大臣周四表示，英国正与特朗普团队进行紧急谈判，以避免额外关税的打击彭博报道欧盟着手制定让步“条款清单”以换取美国取消部分关税。综合来看，由于缺少更多细节，市场对于加征“对等关税”的形式和力度仍存在较大分歧。我们倾向于认为，4 月 2 日“对等关税”的落地是特朗普 2.0 关税政策新阶段的开启而非阶段性的落幕，关税的落地更多是“雷声大、雨点小”特朗普大概率推出一个具有威慑力的“对等关税”方案，并以此为基础推进与贸易对手方的谈判。今年年内最终实际落地的关税力度料不会太大。 风险提示：特朗普政策超预期美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。 
