> 数据图表各位网友请教一下商 品
2025-4-3商 品有色 (铜) : 供给扰动的故事仍将延续▪ 对供给和关税的担忧在今年一季度推升铜价，铜价再度上行还需要需求端改善的助力，但目前中美经济周期的走势还未观察到相应因素。▪ 相比于2024年一季度铜价存在较为明确的供给端、需求端以及宏观层面的三重支撑，2025年铜价对于供给的刺激作用有望降低。生产扰动方面，根据路透社，第一量子旗下Cobre Panama最后听证会延期至明年举行，我们预计今年年内复产希望渺茫。叠加刚果金电力短缺情况难解，以及海外铜矿劳资谈判进入密集期，我们认为2025年供给扰动的故事仍将延续。▪ 我们预计2025年全球精炼铜供需平衡为+6万吨，过剩幅度较2024年显著收窄，同时我们预计2026年将短缺28万吨。供需格局的改善将为铜价的高位运行提供夯实支撑，其中2025年上半年维度，我们看好 “供给短缺兑现、旺季需求支撑、宏观信号推动以及COMEX铜短缺交易延续” 四因素共振催化的铜价强势运行。后续更加积极的宏观信号驱动下，2025年二季度铜价仍有机会再度站上10,000美元/吨。2025年全球精炼铜供需格局有望显著改善资料来源：Wood Mackenzie、中信证券64 
