> 数据图表各位网友请教一下近半年来每月宏观观点打分表2025-8-5数据来源：Wind、国泰海通证券研究 主观因子偏离值每月给出，反映了投资者对于下个月宏观状态的主观观点。以通胀因子为例，若认为下个月通胀上行，则通胀因子主观偏离为正若认为下个月通胀下行，则通胀因子偏离值为负数，若认为通胀不上不下、或对通胀无观点，则偏离值为 0。 站在 2025 年 7 月底，我们认为： 增长方面：7 月制造业 PMI 录得 49.3%，较 6 月回落 0.4 个百分点，连续四个月低于荣枯线。非制造业服务业指数下降 0.1 个百分点至 50.0%，连续三个月呈现下降趋势。中美关税谈判阶段性缓和效应减弱，出口链支撑边际减弱，叠加高温、暴雨等季节性因素，预期未来增长因子有向下偏离风险。 通胀方面：6 月 CPI 同比 0.1%，核心 CPI 温和回升至 0.7%PPI 同比降幅扩大至-3.6%，环比再跌 0.3%与上月持平。反内卷政策的陆续出台或有助于稳定市场价格预期。 利率方面：7 月末 shibor 隔夜利率来到 1.39%，叠加后续可能美联储降息预期带来的降息空间打开，预计 8 月利率有可能略微下降。 信用方面：5 月新增社融 1.9 万亿，6 月 M1 同比增速提升至 4.6%，实体经济内生融资需求仍显疲弱。预计 8 月政策端维持结构性宽松。 汇率方面：美联储降息预期或显著增强缓解汇率压力，或利于人民币相对升值。 流动性方面：DR007 维持低位震荡，央行公开市场操作延续呵护态度，8 月流动性整体平稳。国泰海通综合其他
