> 数据图表请问一下公司酱油吨直接材料成本显著高于同行（单 公司酱油吨制造费用成本显著高于同行（单
2024-3-1我们推测吨直接材料主要体现在产品原材料配比差异，如 1）大豆和豆粕使用比例：豆粕单价较低，如千禾原材料中较多使用豆粕（又称为脱脂大豆），其蛋白质含量较黄豆大幅提高，且经压榨处理后，大豆的细胞壁结构被破坏，可缩短润水和蒸煮时间，加快酶解速度，从而能缩短发酵周期，提高原料的全氮利用率。而公司产品配料中使用大豆比例更高，直接材料成本较千禾显著提升（22 年吨直接材料约为千禾 1.5 倍）。2）玻璃瓶和塑料瓶使用占比：玻璃瓶单价更高，且价格波动较大。海天渠道餐饮占比较高，大包装产品包材耗费较少，且多为塑料瓶。公司产品销售以居民渠道为主，小规格占比较高，其多为玻璃瓶装产品（22 年吨直接材料约为海天 1.1 倍）。公司吨制造费用近年来呈现提升趋势，2021 年超过千禾。我们推测主要系 1）固定资产折旧费用增加。公司目前主要推进 3 个技改扩产项目中山厂区技改升级扩产项目、厨邦扩产项目、阳西美味鲜项目，随着项目建设完成转固致使折旧费用增加，同时公司酱油产销量增速放缓，规模效应难以体现。2）能源耗费成本较高。公司产品鲜度（氨基酸含氮量）较高，预计酿造周期较长，期间能耗费用增加。另外工厂智能化程度也将影响投入产出比及生产效率，公司近年来处于老厂技改期，而新厂产能利用率较低，整体效率有待提升。 
