> 数据图表如何看待PPI同比和环比（%）的走势2024-3-2二）流动性是否支撑短期“牛市”开启考虑到：1）“宽货币”力度并不明显，仍有待增强。回溯 2014.72015.6 资金面推动的牛市，期间“M2%-社融%”呈现趋势性回升，由 2013年-4.6%显著收窄至 2014.7 月的-2.7%，截止至 2015.6 月已接近转正。然而，今年 1 月“M2%-社融%”进一步下探至-0.8%，2 月该指标略有回升至-0.3%，改善幅度仍有待提升。2）“宽货币到宽信用”传导仍不通畅。代表从宏观流动性向市场传导的核心指标：2 月“M1%-短融%”市场有效流动性再次收紧至-5.6%，反应市场流动性复苏预期将大概率或被“打断”。3）外资流入仍有克制。今年以来北上资金回流近 700 亿，其中，外资席位流入不足 400亿。考虑到美债利率仍在 4%左右，且国内经济仍面临通缩压力，预计在美联储降息及国内“估值陷阱”消化之前，难有大规模外资流入支撑 A 股走牛。4）内资“空转”流向股市的概率明显下降。2 月居民超额储蓄累计增速-18%，环比显著收窄了 41pct居民储蓄 2月当月同比增长 303%。显然，由于居民负债压力仍在上升，其对于投资 A 股的潜在风险溢价亦将进一步抬升因此在 A 股尚未出现持续性显著赚钱效应之前，出现居民拿“超额储蓄”投资股市的概率依然不大，难以支撑类似 20142015 年那种资金推动的牛市。综上，我们判断当前风险虽未明显暴露，但已经在逐步累积，投资收益的“性价比”下降，预计 3 月中下旬 A 股上涨动力将大概率减弱，以结构性交易性行情为主，风格维持低估值、中小盘成长，建议逢高止盈。国金证券综合其他
