> 数据图表你知道2019-2023 公司收入及增速2024-4-1事件： TableSummary 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季度报告。 点评： 24Q1 利润恢复增长，并表乐友增厚业绩 23 年公司实现营业收入 87.52 亿元，同比增长 2.73%，实现归母净利润 1.05亿元，同比减少 13.92%，剔除股权激励影响归母公司净利润同比增长55.70%。扣非归母净利润 0.63 亿元，同比减少 18.06%。23 年并购乐友贡献收入净利润约 7 亿元4843 万元。盈利能力方面，23 年公司毛利率为29.56%，同比微降 0.34pct，净利率为 1.38%，同比基本持平。公司整体费用管控良好，23 年期间费用率合计 28.14%，同比下降 0.48pct。其中，销售费用率为 20.70%，同比基本持平。管理费用率为 5.79%，同比上升0.68pct，研发费用率为 0.59%，同比下降 0.42pct，主要系公司数字化体系趋向成熟，研发人数下降所致。2024Q1 公司实现营业收入 21.94 亿元，同比增长 4.64%，归属母公司净利润 0.12 亿元，同比增长 53.55%。 母婴商品销售稳健增长，差异化供应链持续完善，自有品牌增速亮眼 分行业来看， 23 年母婴商品实现收入 75.76 亿元，同比增长 2.15%供应商服务实现收入 6.06 亿元，同比基本持平母婴服务实现收入 3.11 亿元，同比增长 23.98%平台服务实现收入 1.16 亿元，同比增长 9.44%。23 年公司通过与各类母婴品牌商的深度合作，构建优质供应链，借助短链供应升级和定制化差异化专供商品，不断推出具有成本优势的差异化产品和明星单品，差异化供应链销售收入 8.19 亿元，同比增长 40.36%，其中自有品牌交易额同比增长 74.37%，为加盟拓展提供了强大的自有供应链支持。 全龄段生活馆积极打造，开放加盟布局下沉市场，线上业务增长良好 分渠道来看，23 年线下业务收入同比基本持平，年内共新增门店 54 家，关闭门店 57 家，期末门店 1025 家。孩子王保持大店模式并发挥专业服务优势。一方面，23 年成功完成了 3 家全龄段儿童生活馆的升级改造，单店交易额平均同比提升超 20%，消费人次平均增长近 30%，2024 年计划升级60 家，未来三年计划升级 200 家。另一方面，于下沉市场开放大店加盟模式，下半年有望实现快速推广。乐友发挥小店优势并加大下沉市场加盟模式发展，2024 年目标 200 家以上。23 年线上业务实现收入 11.45 亿元，同比增长 22.05%，截至 2023 年 12 月，公司累计会员人数超过 8700 万人。 投资建议与盈利预测 公司在母婴童行业占据头部地位，以门店为载体提供多元化一站式服务。随着线下消费经济复苏，以及公司持续推进全渠道融合，提升客户留存，加强供应链管理，不断扩大品牌优势，预计公司 2024-2026 年分别实现营收105.31117.61129.35 亿元，实现归母净利润为 2.533.634.44 亿元，EPS为 0.230.330.40 元股，对应 PE 为 27x19x15x，维持“增持”评级。 风险提示 开店进度不及预期风险、线上渠道拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险、出生率下降风险等。国元证券综合其他
