> 数据图表如何解释2.3?2024-6-12.3啤酒：24年麦芽价格确定性下行，成本红利有望逐步释放➢ 24Q1，酒企成本端已有显著改善，青啤、重啤、燕京、珠江、百威亚太吨成本分别-0.96%、-3.27%、+0.57%、+3.82%、+0.31%，较2023全年及23Q4增幅环比显著回落或已经转负。随着高价原料库存进一步消化，展望24年后续，酒企成本端红利有望进一步释放。22H2以来玻瓶、铝罐等主要包材价格进入下行通道，但受俄乌冲突、法国旱灾影响，2022年全球大麦价格呈持续上行趋势，2022年底酒企进行成本锁价时麦芽价格仍处于历史较高水平。因此尽管2023年啤酒企业吨成本增幅较2022年有所回落，但普遍增幅仍在中低单位数左右。2023年2月起大麦价格逐步下行，此外自2023年8月5日起我国终止澳麦“双反”政策，2024年酒企澳麦采购比例均有所提升，利好酒企新一年麦芽采购成本，包材价格整体较为平稳。图表：啤酒企业吨成本及毛利率变动青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒(元/美元每吨)吨成本毛利率吨成本毛利率吨成本毛利率吨成本毛利率吨成本毛利率吨成本毛利率珠江啤酒百威亚太华润啤酒23Q1 同比增速 23Q2 同比增速 23Q3 同比增速 23Q4 同比增速2795245220232565231525253.96%38.32% 0.47pct5.65%45.16% -2.52pct-2.61%36.78% 2.24pct5.80%40.79% 0.40pct5.21%-0.8pct50.22%2342416167824182.35%40.08% 1.76pct-0.10%51.45% 1.85pct2.61%45.66% 1.41pct-0.87%48.24% 3.52pct2.32%51.67% 1.21pct2106369244240.93%2.45%2.9pct3.40%50.53% -1.09pct242021863.71%47.96% 0.22pct2.93%45.74% 0.80pct6.70%209133630094.27%27.47% 2.22pct5.92%48.79% -6.79pct26458.95%3744-6.57% -10.78pct23678.40%27.70% -7.44pct424//////////////51.20% -0.09pct48.38%6.07%2.55%//3.34%38.51% 1.73pct3.18%49.75% -1.31pct2421203021552.07%38.89% 0.45pct3.70%41.29% 0.04pct4.96%50.59% 0.58pct1.16%40.15% 1.70pct1979384同比增速 24Q1 同比增速-0.96%40.44% 2.12pct-3.27%2580276847.90% 2.74pct%232824310.57%37.18% 0.40pct3.82%42.13% 1.35pct0.31%2.06%52.24%385////* 请务必阅读最后一页免责声明注：以上公司中百威亚太吨成本单位为美元/吨，其余为元/吨。证券研究报告资料来源：Wind，民生证券研究院33民生证券大消费
