> 数据图表谁知道2019Q1-2024Q4 材料订单金额2025-1-2Q4 整体经营维持稳健，重视钢结构龙头底部反转 2024 年全年累计新签材料订单约 282.98 亿，同比-4.76%，Q4 单季新签订单 63.72 亿，同比-6.17%。2024 年公司钢结构产量约 451.07 万吨，同比增长 0.51%。Q4 公司单季产量为 126 万吨，较 23Q4 同比增长 0.33%。进入Q4 实物工作量加速落实，订单下滑主要系钢价处相对底部，订单对应的实际加工量仍有所增长，进入 2025 年我们认为公司智能化改造进一步打开产能天花板，龙头经营优势有望进一步体现。 单吨售价短期受钢价下行影响，实际加工量仍有所增长 21Q422Q423Q424Q4 单 季 度 公 司 承 接 的 超 1 万 吨 的 制 造 合 同 为10131712 个。24Q4 公司材料订单的单吨售价在 4792-6246 元吨，较23Q4 公司订单 5216.59-6175.16 元吨的价格区间小幅下降（中枢价格下降 3.11%）。24Q4 单季度钢材价格同比下滑 10.85%，Q4 钢价整体在 3500元吨盘整，年底进入施工淡季后钢价小幅回落。若以 23Q4 和 24Q4 钢价为基准，加 1200 元吨加工费作为计算标准，则 24Q4 新签订单对应加工量为 135.8 万吨，同比增长 2.33%。 短期政府补助增厚业绩，中长期看好公司智能化转型 24Q4 单季公司合计公告子公司收到政府补助共计 13506.5 万元（税前），较 23Q4 同比增加 7942.5 元，同比增长 142.7% ，政府补助增长或将对业绩形成较好支撑。23 年公司研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，具备了地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力。现公司十大生产基地已投入使用小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与自行集成的地轨式免示教智能焊接工作站，中长期我们看好公司智能化转型带来的提质增效，同时焊接机器人应用或有望抬升公司估值。 看好 25 年制造业景气回升，维持“买入”评级 2024 年 12 月制造业 PMI50.10%，环比回落 0.2pct，23 年同期为 49.0%，PMI指数连续三个月处于 50%荣枯线之上。12 月建筑业 PMI 指数为 53.2%，环比提升 3.5pct，建筑业 PMI 景气度重回扩张区间，10 月建筑业新订单业务活动预期 PMI 指数为 51.4%57.1%，环比回升 7.91.5pct，我们预计与受春节假期临近等因素影响，部分企业抢抓施工进度有关，与此同时四季度基建资金的支撑带动基建实物量加速转化。顺周期复苏下，我们看好钢结构“量价”齐升，预计公司 24-26 年实现归母净利润为 8.8、10.2、11.8亿，对应 PE 为 13、11.3、9.7 倍，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期公司产能利用率提升速度不及预期行业新增供给量超预期。天风证券能源矿产
