> 数据图表请问一下美国CPI及主要分项近三个月表现（单位%）2025-1-4事件：北京时间 1 月 15 日 21:30，美国公布 12 月 CPI 数据。 核心结论：美国 12 月 CPI 反弹但符合预期，核心 CPI 超预期回落，整体通胀压力保持平稳。数据公布后，市场对 2025 年美联储降息幅度的预期从 1 次上调至大概率 2 次、最早可能降息的时点从 6 月提前至 5 月。继续提示：短期内美国经济预期和降息预期双双回暖，有望推动市场风险偏好维持 risk-on，海外风险资产表现仍将好于避险资产。 1、美国 12 月 CPI 如期反弹，主因油价上涨，核心 CPI 略低于预期。 整体表现：美国 12 月未季调 CPI 同比 2.9%，符合预期，高于前值 2.7%，连续 3 个月反弹核心 CPI 同比 3.2%，略低于预期和前值 3.3%。季调后CPI 环比 0.4%，高于预期值、前值 0.3%和 12 个月均值 0.2%核心 CPI环比 0.2%，符合预期，低于前值和 12 个月均值 0.3%。回顾 2024 全年，美国 CPI 和核心 CPI 同比在上半年小幅回落，下半年 CPI 同比反弹、核心CPI 同比基本走平，通胀已进入瓶颈期。 分项表现：美国 12 月 CPI 主要分项方面，食品分项环比从 0.4%降至0.3%，高于 12 个月均值 0.2%能源分项环比从 0.2%大幅抬升至 2.6%，高于 12 个月均值 0%，主因油价大幅反弹核心商品分项环比从 0.3%降至 0.1%，高于 12 个月均值 0%，其中二手车价格环比回落明显，其他分项基本持平核心服务分项环比维持 0.3%不变，略低于 12 个月均值 0.4%，其中住宅分项环比持平，交通运输分项明显反弹。剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为 0.09%，11 月和 10 月分别为 0.12%、0.08%。整体看，能源价格上涨是本月美国 CPI 反弹的主要原因，其他分项变化不大，整体通胀压力保持平稳。 2、CPI 公布后，美股大涨、美债利率大幅回落，降息预期明显升温。 大类资产表现： CPI 公布后，美股快速走高，美债收益率快速走低，美元指数宽幅震荡，黄金震荡上涨。截至 116 收盘，标普 500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨 1.8%、2.5%、1.7%10Y 美债收益率下行 14bp 至4.66%，美元指数小幅下跌 0.1%至 109.1，现货黄金上涨 0.7%至 2695.7美元盎司。 降息预期变化：CPI 公布后，市场对美联储降息的预期明显上调。利率期货隐含的 2025 年降息次数从 1.2 次上调至 1.6 次，即市场预期从仅降息1 次转变为大概率降 2 次，最早可能降息的时点也从 6 月提前至 5 月。 3、经济预期和降息预期双双回暖，短期内市场情绪有望延续 risk-on。 美国通胀展望：根据我们测算，2025Q1-Q4 美国 CPI 同比分别为 2.8%、2.7%、2.9%、2.7%，核心 CPI 同比分别为 3.0%、2.8%、2.8%、2.7%。其中一季度由于基数原因，CPI 和核心 CPI 同比均有望进一步回落，之后下行节奏将明显放缓。中长期看，关税、薪资、油价上涨会导致二次通胀压力加大，不过传导需要时间，短期内美国通胀压力有望保持平稳。 市场影响分析：前期报告中我们曾指出，美联储 2025 年降息 2 次仍是基准情景，而此前市场降息预期一度调降至 1 次，已基本触底，存在反弹的可能。本次 CPI 数据使得市场降息预期再度转向 2 次，若未来几个月的通胀数据延续温和回落，则降息 2 次的预期将得到进一步强化。与此同时，得益于“宽货币宽信用资产负债表修复”，美国经济有望迎来触底回升。因此，经济预期和降息预期有望双双回暖，这将对市场风险偏好形成提振。我们维持此前判断：海外股票、商品等风险资产有望延续上涨，且大概率好于债券、黄金等避险资产。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。国盛证券综合其他
