> 数据图表我想了解一下广义基建狭义基建投资累计同比增速2025-1-6基建投资持续高增，关注低估值高股息央国企蓝筹 24 年 1-12 月 地 产 开 发 投 资 狭 义 基 建 广 义 基 建 制 造 业 同 比 分 别-10.6%4.4%9.2%9.2%，12 月单月地产开发投资狭义基建广义基建制造业同比分别-3.2%6.3%7.4%8.3%（增速环比6.62.9-2.3-1pct）。12 月基建投资延续发力，地产投资降幅环比显著收窄，1 月 10 日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会提到，2024 年的 2 万亿元置换额度，已于 12 月 18 日发行完毕。2025 年的 2 万亿元置换债券，已启动相关发行工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间（冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红）。此外，2025 年要求提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债空间和赤字提升空间。建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，在考核体系持续优化下，关注央国企并购重组机会。 地产单月销售数据增速转正，能源、水利投资高景气 地产按传导顺序看，1-12 月地产销售面积同比-12.9%，单月同比0.4%（增速环比-2.9pct）1-12 月新开工面积同比-23%，单月同比-16.9%（增速环比9.7pct）1-12 月施工面积同比-12.7%，单月同比3%（增速环比39.7pct）1-12 月竣工面积同比-27.7%，单月同比-26%（增速环比12.9pct）12 月地产销售数据转正，关注后续政府收储及商品房去库进度。基建细分板块中，1-12 月交通仓储邮政投资同比5.9%，单月同比-3.5%（增速环比-3.4pct）其中铁路运输投资同比13.5%，单月同比3.5%（增速环比-15.7pct）道路运输投资同比-1.1%，单月同比7.2%（增速环比7pct）1-12 月水电燃热投资同比23.9%，单月同比25.5%（增速环比5pct）1-12 月水利环境公共设施投资同比4.2%，单月同比6%（增速环比-6.2pct）其中水利投资同比41.7% ，单月同比50% （增速环比-19.4pct）公共设施管理投资同比-3.1%，单月同比-4.8%（增速环比-6.7pct）。 关注水泥企业四季度业绩弹性 24 年 1-12 月水泥产量 18.3 亿吨，同比下滑 9.5%，较 1-11 月降幅略有收窄，其中 12 月单月水泥产量 1.55 亿吨，同比下滑 2.0%。12 月水泥出货率均值45%，同比下滑 4pct，环比下滑 6pct。需求端来看，12 月受季节性因素影响，水泥需求环比有所减弱。截止 1 月 10 日水泥出货率为 38%，较 11 月底下滑 10pct，同比低 4pct 左右。当前水泥企业库存 58%，同比降低 9pct，环比降低 6pct。需求末期部分地区企业有降价清库意愿，价格呈小幅回落走势。截止 1 月 10 日全国水泥价格均价 417 元吨，较 11 月末提升 16 元吨，预计 1 月市场普遍收尾阶段水泥价格或仍有下跌。我们认为 24Q4 水泥企业业绩有望创下年内新高，当前时间建议关注春季躁动行情，继续关注华东、华南及出海水泥龙头。 关注玻璃供需节奏变化 24 年 1-12 月平板玻璃产量 10042 万重量箱，同比增长 2.9%，12 月单月平板玻璃产量 8396 万重量箱，同比减少 1.1% 。12 月国内浮法玻璃市场刚需仍存一定支撑，整体交投氛围尚可。截至 1 月 9 日生产商库存达 4002 万重箱，较 11 月末减少 386 万重箱，年同比高 1055 万重箱。价格端，截至 1 月 9日 5mm 浮法白玻价格 74 元重箱，较 11 月末降低 3 元重箱，年同比低37 元重箱。盈利端，截止上周末管道气燃料煤燃料石油焦燃料玻璃企业利润分别为-1.75.31.2 元重箱。后市看，下月个别产线计划放水，产能存缩减预期。年前供需结构预期转弱，年后厂库压力增大，浮法厂或存降价去库预期。 风险提示：地产政策边际改善低于预期基建投资增速不及预期水泥、玻璃等需求低于预期。天风证券综合其他
