> 数据图表如何才能2.2 投资逻辑：重视预期差所带来的大周期机会2024-7-22.2 投资逻辑：重视预期差所带来的大周期机会➢ 重视本轮周期上行中的不同，猪价上涨&成本下降带来可观的头均盈利水平，有望铸造大周期机会。➢ 在猪价方面，如上所述，此轮周期相比于21-22年去化周期呈现去化时间长、失血重、程度深以及结构优等特点，且需求端相比上一轮周期并无明显变化的情况下，猪价上涨的高度是可期的。另外，本轮周期上行过程中不同于以往的点在于，饲料原料的成本在下降，其对应的行业养殖成本也在下降。从行业的维度看，2023年年初至今饲料原料出现不同程度的下降，特别是豆粕、玉米、小麦等关键性饲料原料出现较大幅度的降幅，为行业养殖成本下降奠定基础；从个股维度看，优秀的养殖企业凭借自身养殖水平优势以及饲料原料成本下降，其出栏完全成本不断下降。在价格上涨&成本下降的背景下，24Q2头均盈利改善明显，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份、温氏股份、神农集团、京基智农等成本优势依然明显，商品猪头均盈利超200元，其他公司亦实现不同幅度盈利。➢ 因此，我们认为在后续猪价仍有上涨空间且养殖成本有继续下降的背景下，成本控制优秀的企业头均利润有望进一步放大，同时成本控制能力优秀的企业也有望获得更高的估值，对应更高的头均市值以及更大的市值空间，有望铸造大周期机会。图：玉米、豆粕价格下降（元/kg)图：育肥配合饲料价格下降（元/kg)豆粕价格玉米价格6.05.04.03.02.01.00.03.53.02.52.01.51.00.50.04.03.93.83.73.63.53.43.33.2资料来源：wind，天风证券研究所17天风证券农林牧渔
