> 数据图表谁能回答交银国际汽车行业覆盖公司
2025-3-1 关注 2 季度降本增效效果。蔚来业绩不及预期，但我们认为市场目前最为关注是降本增效的落地效果。其中措施包括 1）CBU 机制明确投入产出比指标，2）加强供应链管理，3）人员精简，4）整合蔚来和乐道部分资源，如交付渠道合并等。蔚来预计降本增效的效果会在 2 季度反映到业绩上。在 2025年蔚来汽车有 9 款新车型计划推出，涵盖旗下三大品牌（蔚来、乐道、萤火虫），包括 ET9，2025 款“5566”系列，蔚来一款高定位新车，乐道 L90 和第三款车型，及萤火虫首款车型。 维持买入，2 季度估值或迎来拐点。我们下调 2025 年销量预测 8.5%至 30 万辆（之前为 32.8 万辆），以反映销量低于预期。但我们认为随着 5566 的上市和 2 季度降本效果释放，估值或迎来改善契机。蔚来目前股价对应 0.78 倍2025 年市销率，低于新势力平均的 1.2 倍，已经反映了部份负面因素。我们维持买入评级，目标价下调至 48.96 港元6.3 美元NIO US，对应 1.1 倍 2025年市销率。 
