> 数据图表想关注一下二、供给侧改革以外的外部环境变化影响不可忽视2025-3-1二、供给侧改革以外的外部环境变化影响不可忽视◆ 不妨将外部的概念拆分开成两个层面：制造棚改货币化推动居民购房回升，进而一定程度上拉动地产投资美国制造业回暖，一定程度上提振中国资源品的外部需求中国:商品房销售面积:累计同比%,投资美国:ISM:制造业PMI中国:房地产开发投资完成额:累计同比6050403020100-10-2070656055504540353020-000230-100240-200250-300260-400270-500280-600290-700201-800211-900221-010210-210220-310230-410240-510250-610260-710270-810280-910290-020201-120211-220221-320210-700201-700270-800240-900210-010201-010270-110240-210210-310201-310270-410240-510210-610201-610270-710240-810210-910201-910270-020240-120210-220201-220270-320240-420210-5202重点去产能的行业扭转前期外部需求的低迷，出口量提升整体出口止跌回升业的外部与中国经济的外部◆ 制造业外部，地产行业的复苏承接了一部分制造业作为经济引擎的作用。数据上可见，在棚改货币化的作用下，商品房销售面积同比出现了显著的回升，从15年初的-16.3%，短短的4个月时间内便回到正增长的区间，并于16年的4月份达到36%左右的正增速。进一步地，也引导房地产投资摆脱了负增长的可能，自此地产投资增速也开始了缓慢增长的脚步，直到后续疫情出现以及“三条红线”出台。%,销售100806040200-20-40◆ 中国经济外部，海外经济体的修复拉动了对黑色中国出口的资本品的需求，进而我们看到中国制造业供需的快速再平衡。以美国为例，奥巴马政府推行的“购买国货”、“出口倍增计划”等政策在16年逐步显效，推动汽车、能源等传统制造业投资回升。2016年开始制造业占GDP比重出现短周期反弹，企业资本开支显著增加。同期随着大宗商品价格反弹，美国企业进入补库周期，带动生产和订单增70503010-10-30-50长。iSpecal report on Guotai Junan Futures中国:出口金额:当月同比中国:出口交货值:规模以上工业企业:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比中国:出口交货值:规模以上工业企业:煤炭开采和洗选业:当月同比煤炭4003002001000-100-200%6050403020100-10-20-30-4020-310250-310280-310211-310220-410250-410280-410211-410220-510250-510280-510211-510220-610250-610280-610211-610220-710250-710280-710211-710220-810250-810280-810211-810210-210260-210211-210240-310290-310220-410270-410221-410250-510201-510230-610280-610210-710260-710211-710240-810290-810220-910270-910221-910250-020201-020230-120280-120210-220260-220211-2202Wind, 国 泰 君 安 期 货 研 究资 料 来 源 ：资料来源：Wind, 国泰君安期货研究12国泰君安期货综合其他
