> 数据图表咨询下各位天味食品 PE-Band2025-3-5 成本红利延续，加上费投收窄，24 全年盈利同比大幅改善。24 年由于油脂、辣椒等原料价格回落，公司全年毛利率录得 39.8，同比1.9pcts，其中火锅底料川调毛利率分别同比3.72.6pcts，而在费用端，公司全链路成本优化项目等效果体现，营运管理效率不断提高，全年销售管理费用率大幅优化，分别同比-2.4-1.0pcts，最终 24Q4 公司归母净利率 18.5，同比4.8pcts。而单24Q4 公司毛利率 40.8，同比0.5pcts，而销售管理费用率继续优化，分别同比-3.2-0.7pcts，带动归母净利率同比2.4pcts 至 17.3，盈利延续提升趋势。 24 目标达成凝聚士气，当前库存清理到位，全年仍有望接近双位数增长。24Q4备货下库存略有提升，但在全年需求较弱环境下，公司达成股权激励目标更显可贵，也更能凝聚团队内部士气。年后公司重点推进清仓移库，将一批库存积极向终端转移，当前渠道库存消化至合理水位，Q2 起有望重新恢复较好增长。展望全年，火锅底料发力鲜汤料、厚火锅等新品，同时发展自运营经销商模式，川调则继续发掘地域性单品、发力小 B 端渠道，有望延续接近双位数增长，同时食萃继续放量，加点滋味并表贡献 1 亿出头，25 全年公司收入端有望双位数增长，而利润端，成本走势相对可控，但考虑新并表的加点滋味盈利中枢较低，预计利润端增速同收入基本持平。 投资建议：24 圆满收官，25 势能延续，维持“推荐”评级。公司 24Q4 加速达成，25 年外延内生贡献下，仍有望维持双位数左右增长，再加上公司高分红比例（今年股息率对应 4.1），潜在收益空间已经打开，而新品放量周期，以及潜在并购贡献则进一步提供向上弹性。结合此次年报，我们调整 25-26 年EPS 预测为 0.660.72 元（原预测 0.580.64 元），并引入 27 年预测为 0.79 元，维持目标价 16 元，对应 25 年约 24 倍 PE，维持“推荐”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。 ReportFinancialIndex 主要财务指标华创证券大消费
