> 数据图表想关注一下2.1 政策组合效果可能接近2022年2025-3-52.1 政策组合效果可能接近2022年历史上看货币与财政携手发力才能带动基本面趋势转向。例如15年、20年，资金中枢回落25BP以上，财政脉冲2.9%。2022年货币基调偏中性，实际上有一定程度的放松，但因为地产压力、防疫等约束，基本面并未趋势回升，仅阶段性修复。目前财政脉冲低于往年，货币政策态度偏稳健。基本面能不能起来，一是看新经济能否对冲旧经济拖累，二是看供需失衡问题得到多大程度的纠正，即能否顺利实现广谱价格意义上的企稳，而不仅是量。FR007一年IRS年底较年初下行财政脉冲2015-2025年货币及财政政策力度及利率表现（%）政策组合及利率状态政策合力，利率最大上行44BP，次年转熊市时间 FR007一年IRS中枢下行幅度201520162017201820192020202120222023202420251.19%-0.02%-1.03%0.56%0.33%0.25%-0.04%0.32%0.03%0.26%0.30%？资料来源：wind，平安证券研究所幅度1.08%-1.00%-0.38%1.06%0.01%0.18%0.27%0.02%0.19%0.52%0%？（广义财政，剔除置换类）2.93%1.00%-1.24%-0.01%0.31%2.89%-2.15%2.76%-1.99%-1.16%2.43%财政小幅发力，货币中性，利率最大上行30BP，震荡市。没有地产和出口问题。政策合力，利率最大上行78BP，当年转熊财政发力，货币中性，最大上行28BP。有防疫和地产问题。财政发力，货币中性。有地产和出口问题。16平安证券综合其他
