> 数据图表各位网友请教一下2.3 结构:土地溢价率较难排除结构性因素的影响,预计25年投资规模仍下行2025-3-52.3 结构:土地溢价率较难排除结构性因素的影响,预计25年投资规模仍下行土地溢价率表现好于22-24年同期,近期开始走弱(%)20212022202320242025• 旧动能:地产仍处于修复的早期。• 第三,土地溢价率超预期回升,是本轮地产回升的主要亮点。目前周期性因素包括一线城市专项债用于收储的限制放开,对应城投国企资金回流改善;部分开发商有补库存需求,说明开始有限度承担一些风险。结构性因素为今年一线城市供给地块质量较好,给价格带来较大支撑。• 我们预计25年地产投资仍然是收缩的,大概率收缩规模会低于 24年。考虑到销售增速仍弱于投资增速,地产大体仍处于供过于求的状态。 24年地产销售面积同比为-13%,假设今年销售增速恢复到 0附近,预计地产投资收缩规模较24年的1.3万亿有明显下降。302520151050资料来源:wind,平安证券研究所2101-03 01-31 02-28 03-28 04-25 05-23 06-20 07-18 08-15 09-12 10-10 11-07 12-05 01-02平安证券综合其他