> 数据图表如何解释3.2.3 近期在关税阴影下滞胀叙事重现，美国开始risk off交易2025-3-53.2.3 近期在关税阴影下滞胀叙事重现，美国开始risk off交易• 美国服务业边际走弱，关税却抬升通胀预期，基本面呈现滞涨特征：受到政府削减支出、关税和地缘政治的不确定性影响，年初美国企业和居民的乐观情绪逐渐消失、叠加寒冷天气影响，拖累基本面表现，1-2月服务业PMI连续两月走弱。美元、美股走弱，美债、黄金走强。一季度通胀预期大幅攀升，经济基本面开始转弱花旗美国经济意外指数5年盈亏平衡通胀率（%，右轴）806040200-20-40-602024/02/012024/05/012024/08/012024/11/012025/02/01资料来源：Wind，平安证券研究所1121101081061041021002024/06/01美元与黄金对贸易和地缘风险定价分化美元指数伦敦现货黄金（美元/盎司，右轴）2024/08/012024/10/012024/12/012025/02/01经济数据走弱带动10Y美债利率下行，美股大幅调整（%）2.95.5美国:国债收益率:10年美国:标准普尔500指数，右轴2.72.52.32.11.91.71.554.543.532023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/01310030002900280027002600250024002300220065006000550050004500400031平安证券综合其他
