如何看待总结：单车价格趋势向下，盈利水平分化

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如何看待总结：单车价格趋势向下，盈利水平分化

2025-4-2

总结：单车价格趋势向下，盈利水平分化◆ 竞争加剧车企均价均承压，但小鹏、零跑、小米、极氪等受益于规模化，盈利改善明显。24年竞争加剧降价+经济型车型放量，车企均价均有5-15%不同程度下降。但小鹏、零跑、小米受益于规模化，Q4盈利明显改善，毛利率均为两位数，其中小鹏Q4汽车业务单车毛利率10%，单车归母净利润亏损1.45万元，减亏明显；零跑Q4毛利率13%，首季度实现盈利；小米Q4毛利率20%；极氪Q4单车亏损1.3万。而特斯拉、理想24年单车利润下降，蔚来一定程度上减亏成功，但亏损仍然较大。◆ 费用端，各车企单车费用均有明显下降。其中，新势力车企单车研发与销售管理费用同样均有明显下降；而特斯拉单车研发费用同比增长15%，销售管理费用同比增长8%，加大了相关运营费用的投入。图：分车企单车指标对比（万元/辆，特斯拉：万美元/辆）特斯拉蔚来理想小鹏极氪零跑小米Q4单车收入 / 环比4 / -5% 24 / -11% 26.8 / -1% 16 / -15% 24.4 / -7% 10.9 / -7% 24.0 / -2%Q4单车成本 / 环比3.5 / -1% 21 / -11% 21.6 / 1% 14.4 / -17% 20.1 / -9% 9.5 / -12% 19.1 / -6%Q4单车毛利 / 环比0.51 / -26% 3.1 / -11% 5.3 / -7% 1.6 / -1% 4.2 / 3% 1.5 / 53% 4.9 / 17%Q4单车研发费用 / 环比 0.27 / -9% 5 / -7% 1.5 / -10% 2.3 / -26% 4 / 13% 0.7 / -22% 10.6 / -30%Q4单车销售管理费用 / 环比 0.28 / 6% 6.71 / 1% 1.9 / -12% 2 / -35% 3.6 / -14% 0.9 / -20% 13.2 / -32%Q4单车归母净利润 / 环比 0.52 / -4% -10 / 18% 2.2 / 21% -1.45 / 63% -1.3 / 44% 0.07 / 108% -1.0 / 73%全年单车收入 / 同比4.3 / -7% 26 / -15% 27.7 / -14% 18.9 / -5% 24.9 / -13% 11 / -6%23.9 / -全年单车成本 / 同比3.5 / -5% 32 / -17% 22.2 / -12% 17.3 / -14% 21 / -14% 10 / -13% 20.0 / -全年单车毛利 / 同比0.8 / 4% 3.2 / 10% 5.5 / -20% 1.6 / 594% 3.9 / -9% 0.9 / 790% 4.4 / -全年单车研发费用 / 同比 0.26 / 15% 5.72 / -32% 2.1 / -23% 3.2 / -25% 4.4 / -38% 1 / -26% 13.82 / -全年单车销售管理费用 / 同比 0.3 / 8% 7.09 / -12% 2.3 / -7% 3 / -12% 4.3 / -26% 0.7 / -42% 17.54 / -全年单车归母净利润 / 同比 0.47 / -22% -10 / 23% 1.6 / -48% -3 / 58% -2.9 / 59% -0.96 / 67% -4.53/ -数据来源：公司公告，东吴证券研究所6

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