> 数据图表如何了解中国政府在此前贸易战爆发后的应对政策措施2025-3-1尽管当前中国的出口数据尚未体现关税战影响（图表 3、图表 4），我们认为二季度起的出口数据或将开始承受关税压力，同比增速或有可能转负。在明确的数据支撑下，中国政府或开始针对稳外贸发布更多支持措施。在此前2018 年的关税战中，央行曾在 2018 年下半年到 2019 年 9 月下调高达 3.2个百分点的存款准备金率（图表 5），信贷脉冲亦大幅上升（图表 6）。不过考虑到贸易战带来的汇率压力，当时央行并未下调政策利率。其他部门亦积极行动，重点扶持中小型出口企业，减轻加征关税对其的影响（图表 7）。 然而，无疑美国加征关税将不利于中国出口和经济增长，美国激进的关税政策对美国亦是有害的。虽然鲍威尔在 3 月美联储议息会议发布会上宣称关税影响或是暂时的，而非像疫情影响一般是长期的，但是我们怀疑在关税战的层层升级之后，美国是否能毫发无伤。如果关税影响并非暂时的，那么我们计算当前美国已经对加拿大、墨西哥和中国三国施加的关税或拉高美国每年 CPI 通胀率 0.62 个百分点。物价水平的上升亦会抑制美国居民本就下行的消费意愿以及企业投资意愿，拉低消费和投资，最终拉低经济增速。目前中美双方均尚无表现出就关税问题展开磋商的意愿，预计中美双方坐到谈判桌来商议双边贸易问题或还需等到双方均对关税战对经济的影响有更切实体会，或至少要等到下半年。浦银国际综合其他
