> 数据图表如何才能一般财政赤字率提高 1 个百分点到 4% 地方政府专项债额度显著增加 5000 亿2025-3-1（一） 财政政策 即便在财政预算还未通过两会的 1-2 月，财政政策依然在继续发力。首先，政府在今年 1 月 8 日宣布扩展设备更新和消费品以旧换新政策的范围，并提前下达 810 亿元资金用于以旧换新。其次，1-2 月社融增量口径下的政府债券发行较去年同期增加了高达 1.49 万亿元（166%同比增速）。最后，我们测算的广义赤字率在今年 1-2 月继续升高，其中预算内和政府性基金赤字率的扩大是主要原因，城投债略有边际改善（图表 19）。和往年相比，今年 1-2月的赤字率仅次于疫情防控特殊时期的 2021 年（图表 18）。 财政政策预计将成为接下来政策发力的主力军。两会制定的财政预算体现了更加积极的政策取向。4%左右的财政预算赤字率、4.4 万亿元地方政府专项债额度、1.3 万亿元超长期特别国债额度基本符合我们的预期（图表 20、图表 21）。如果不计入用于补充银行资本金的 5,000 亿元特别国债，新增政府债务规模较去年增加 2.4 万亿元，相当于约 1.7% GDP 的财政刺激扩张远高于 2024年的 0.9% GDP。 在具体资金的使用上，全方位扩大国内需求、尤其是提振消费以及加码科技相关投资为重点所在。在促消费方面，用于“消费品以旧换新”的超长期特别国债资金规模较去年翻倍至 3,000 亿元。不过我们认为如果有需要，资金规模仍有扩张空间，使用领域亦可向服务消费扩展。居民基础养老金和医保补助标准等亦有提高。3 月 16 日晚间，政府公布了提振消费专项行动方案，延续政府工作报告（简称报告）的基本思路，后续细节政策的发布值得关注。尤其是报告和新方案中明确提及将制定促进生育政策，发放育儿补贴。呼和浩特在 3 月 13 日已公布育儿补贴细则，之后其他地区的跟进以及全国性政策的发布值得期待。在稳投资方面，今年中央预算内投资较去年增加 350 亿元到 7,350 亿元。报告亦在化解地方政府债务风险中提到支持打开新的投资空间。此外，用于支持科技创新和传统产业提升的投资今年或大幅增加，尤其在人工智能领域。浦银国际综合其他
