> 数据图表如何了解80年代后全球利率中枢趋势性下移2025-4-2在衡量利率中枢时，可以观测货币政策基准利率、短端国债收益率、长端国债收益率，不同利率走势大体一致。出于数据完整性以及与资产价格关联度的考虑，我们选取长端国债收益率作为衡量基准。 从美、日、德长端国债收益率的历史走势来看，在 80 年代之前基本均保持上行趋势，而1981 年开始进入长期下行趋势。不同国家利率中枢的大方向基本同步，只是节奏和幅度上存在差异。例如，美国和德国均是在 1980 年代利率下行最快，90 年代以后基本保持匀速震荡式下行，而日本则是 1990 年代下行最快此外，2011 年以后至 2020 年疫情之前，美国利率中枢出现止跌企稳，而德国和日本利率中枢仍在下移，并一度跌至负利率区间。 利率是一系列宏观变量的映射，利率与资产价格之间的关系，除利率本身的影响之外，也反映了背后一系列宏观变量的影响。利率的核心影响因素主要包括经济、通胀、货币流动性，下文将基于这三要素，对美、日、德利率中枢划分为不同的阶段，并分别分析各阶段利率下行的核心驱动因素。国盛证券综合其他
