> 数据图表咨询下各位中小企业的信心指数也经历了下滑
2025-3-12、特朗普 1.0 关税对美国经济的冲击影响剖析：收缩的开支。2018 年适逢美联储加息周期，市场部分投资认为美国经济下行主要受到加息抑制，但事实上企业的资本开资收缩、居民的消费意愿下滑可能才是美国经济彼时受到的最大冲击。一方面，进口原料及商品价格上涨，导致美国企业毛利率下滑，进而抑制其产出与扩张。随着 2018 年的关税政策逐步落地，（1）美国制造业部门的工业生产指数和就业人数都出现了较为显著的恶化（2）非金融企业的资本开支、ISM 制造业等均也出现了明显的下滑趋势（3）在一些软 数据（soft data）层面，比如中小企业对经济前景的预期和资本开支计划在 2018 年中期之后同样经历了回落。这反映了关税扰动、叠加贸易政策不确定性的背景下，企业部门更偏向于谨慎收缩。另一方面，消费能力下降、成本上升导致个人消费支出明显下滑。当企业产出能力受到抑制、缩减就业招聘人数，往往会传导至居民部门薪资收入承压，叠加被加征关税的商品价格上涨及零售商向消费者的成本转嫁，导致美国消费需求亦受到明显冲击。2018 年下半年开始，尤其四季度，美国居民部门的个人消费支出增速出现了较大幅度的下滑，耐用品非耐用品分项支出同比增速分别均在 2018 年 12 月份转负至-0.06%-0.14%，整体消费支出对 GDP 环比折年率的贡献从 2017 年四季度的2.99%下行至 2019 年一季度的0.42%。 
