> 数据图表咨询下各位关税的“负面扰动”下，一定程度上也左右了美联储的利率决策路径2025-3-13、特朗普 1.0 关税倒逼美联储最终启动“降息周期”。从时隔五年后美联储首次公布的Tealbook1来看，对于“上一轮关税政策如何影响经济增长和通胀前景”的评估，很大程度上左右了美联储的利率决策路径。2018 年 11 月召开的 FOMC 上，Tealbook 显示联储官员开始将加征关税影响首次纳入经济预测中，提出：“2018 年加征关税的累积效应将在中期内降低美国实际 GDP 约 0.2%，而核心 PCE 价格通胀率将提高不到 0.1 个百分点。”故决定了由当时的加息周期转向“鸽派”，随后 12 月召开的 FOMC 上也下调了美国经济增速。直到 2019 年中期，联储官员更加明确地讨论了关税带来对经济潜在的负面冲击，提出：“贸易紧张局势的不确定性加剧将对美国经济产生比我们假设的更为不利的影响”及“最近的关税行动和贸易紧张局势的加剧导致经济活动和资本支出前景黯淡”等，并给出对美国经济前景“转向下行”的评估。事实上，2019 年全球贸易活动和资本支出在“关税大棒”和“贸易政策不确定性”的笼罩下，出现了较为明显的萎缩，例如全球出口增速、进口加权的全球生产指数增速、地方联储有关资本支出预期的调查分项等均出现了全面的下行趋势。在此背景下，原先 2018 年 12 月 FOMC 上仍然预期 2019 年加息两次（参考点阵图）的美联储官员，于 2019 年 7 月不得不开启“预防性降息”，并最终在 2019 年全年降息三次。国金证券能源矿产
