> 数据图表如何了解“特朗普1.0”，政策落地顺序是“先减税、后关税”，或也解释了美股“先强后弱”的表现
2025-3-14、特朗普 1.0 关税亦明显冲击美国权益市场，2018Q4 美股创下最大单季回撤。2018 年四季度，标普 500 单季度-14.0%的跌幅表现短暂终结了连续多年的上涨趋势，前一次如此大幅度的抛售还要追溯到欧债危机、标普下调美国信用评级冲击下的 2011 年三 季度 （-14.3%）。尽管标普 500 的当季盈利增速仍然在改善当中，但美国亚特兰大（Atlanta）GDP预测模型不断下修美国实际 GDP 增速，导致市场信心下挫。事后总结而言，这一轮幅度较大的回撤背后，核心驱动力还是在于对“经济衰退”的担忧。彼时，投资者认为最大且具备持续性的威胁正是全球经济放缓，进而也会造成美国经济的下行风险，而中美贸易摩擦边际升温及美联储“转鸽”两大因素则进一步放大了上述担忧。并且值得注意的是，在“特朗普 1.0”时期，政策上的落地顺序是“先减税、后关税”过程上来看，特朗普胜选初期，以“MAGA”为代表的竞选主张提振了不同类型行业对美国经济前景的信心，2017 年底“减税及就业法案”政策的落地则强化了这一趋势，各种口径度量下的美国民众的情绪指标都出现了显著的改善而后进入 2018 年,“偏负面”的关税政策逐步落地，不确定性上升、乐观情绪消退，对经济下行风险的关注开始主导市场，因此“特朗普 1.0”时期的施政顺序或也是美股 2017-2018 年“先强后弱”的重要原因之一。 
