> 数据图表你知道格局优秀2025-4-3格局优秀&非标属性强，品类扩张、上游延伸是特纸进化方向◼ 品类布局前瞻性决定成长边界，特种纸成长现分化。仙鹤、五洲、华旺为代表的特种纸头部企业布局标签纸、食品医疗纸，营收体量、资本开支速度均处于快速上升期。◼ 短期关注浆价拐点来临，中期头部企业成长性&上游布局下格局有望进一步优化。短期，特种纸企业由于自供浆上游产业链布局还处于初期阶段，且单吨浆耗、能源消耗更高，本轮盈利在应对上游成本端变化方面波动性更大。但从中期布局来看，仙鹤、五洲均在进行上游浆产能一体化布局，以进一步减弱对上游资源的依赖，降低盈利波动性。◼ 建议关注特种纸龙头仙鹤股份、成长型食品卡标的五洲特纸。图表： 特种纸公司营收体量（亿元）呈现分化仙鹤股份五洲特纸华旺科技民丰特纸齐峰新材恒丰纸业凯恩股份9080706050403020100来源：Wind，国金证券研究所38国金证券能源矿产
