> 数据图表你知道纸包装：议价能力是影响企业盈利能力的主要因素2025-4-3纸包装：议价能力是影响企业盈利能力的主要因素• 纸价下行&行业供给持续出清下，未来盈利水平有望持续修复。纸包装整体上仍面临供给过剩&附加值低所导致议价能力弱的问题，但由于上游纸价相对透明（便于下游客户估算包装厂利润），且2023年以来箱板纸价格持续走低而纸包装厂利润已处于近两年的较低位水平，这在一定程度上改善了议价能力的问题，因此预计未来纸包装企业的盈利水平有望持续修复。• 着重关注存在新建产能投放、并购扩张机会以进行供应链整合的企业。目前纸包装龙头已逐步形成规模，行业竞争格局已较为稳定。但短期内仍难以进行垂直整合布局克服成本波动，预计后续主要通过供应链平台模式及横向并购继续加快规模扩张，实现对上游议价能力的增强。而推出高附加的业务，一方面有利于提升盈利水平，另一方面则能深度介入客户生产流程，实现客户绑定。图表：纸包装企业毛利率变动趋势图表：纸包装企业净利率变动趋势裕同科技合兴包装美盈森劲嘉股份裕同科技合兴包装美盈森劲嘉股份45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%30%25%20%15%10%5%0%201920202021202220232024Q3201920202021202220232024Q3来源：公司公告，国金证券研究所国金证券能源矿产
