> 数据图表怎样理解近期 TMT 行业跌幅领先
2025-3-0重视出口回落导致业绩二次探底的可能。与跨年期间市场回调主因房地产债务承压带来的资产抛售压力不同，本轮回调主因关税对于出口的拖累导致供需错配带来的价格下行压力。根据我们在 25323四月决断的内外风险考量策略周聚焦中的测算，关税加征 20%大概拖累全 A 非金融营收增速 0.5pct。考虑到近半年强供给（工增5%），弱需求（社零、固投、出口均小于 5%），外需疲弱可能进一步拖累价格水平，PPI 持续低位运行的同时使净利润承压更大。从历史上来看出口下行周期通常对应 PPI 走弱，出口增速下降 1pct 对应 PPI 下行 0.1-0.2pct，预测今年关税对 PPI 的拖累约 0.3-0.7pct。倘若后续出口进一步拖累价格水平，则意味着二季度业绩二次探底的压力或比经济总量环比下行的压力更大（25327柳暗花又明25Q2A 股策略展望）。从近期市场表现来看（319-328），出口风险拖累并没有使海外收入占比较高的行业出现明显的下挫，如家电-1%、基础化工-2%、汽车-3%反而是由于价格下行风险使业绩出现二次探底的可能导致风险偏好的大幅回落，对应以 TMT 为代表的高风险偏好行业出现明显回调（计算机-10%、通信-9%、电子-7%、传媒-6%）。从近期价格水平来看，长江商学院消费品价格前瞻指数继续上行，目前已修复至 24 年初水平但中间品价格指数尚未有典型的触底特征，2 月短期反弹后，3 月又再次下降。从工业企业利润来看，1-2 月规上工业企业利润同比-0.3%，延续负增趋势但是降幅有所收窄从利润率来看，1-2 月规上工业企业营收利润率约为 4.5%，创有数据以来同期次低（仅高于 2020 年同期），反应需求不足使价格进一步承压。 
