国有行仍存高股息投资价值。定增后 A 股股息率仍位于 4%上方，相较于无风险资产，其收益率仍具投资价值。建行、中行、交行、邮储定增后 H 股股息率分别为 6.24%、5.24%、4.99%、4.72%，H 股股息收益率仍显著高于 A 股，结合年初以来多家险资大幅增持 H 股银行，我们认为 H 股银行股息逻辑仍在，对长期投资者的吸引力未变。注资或于 2025 年中期落地，对分红收益影响或将于 2026 年体现。由于定增方案仍需股东大会审议，并经金融监管总局、上交所、证监会批准，故注资最快或于2025 年中期落地。此外，四家行 2024 年度分红方案已初步明确，此次定增股份不会参与 2024 年度分红，若定增方案落地先于中期分红方案，出于对原股东的保护，我们认为定增股份亦不会参与中期分红，故定增对股息影响或于 2026 方可体现。
