> 数据图表如何解释国内原奶供给测算
2025-3-0业盈利情况来看，上轮价格周期中 2018-2019 年是行业由亏转盈的年份，当年现代牧业实现净利率水平约为 6%，我们以 2019 年的供给作为基准线来判断目前的供需变化情况。经测算 2024 年我国原奶总供给较 2019 年增加约 14%，而需求端根据不同数据口径的变化幅度存在差异，需求端的判断相对更加困难，我们假设需求端较 2019 年基本持平。根据国家统计局数据 2024 年下半年我国牛奶产量开始同比转负，在假设需求端相对平稳且下半年产能已经有所调整的背景下，我们预计截至 2024 年整体原奶产能供给过剩约 10%的水平，其中包含国内生产和进口两部分，而产能端的持续调整或使得 2025H2 原奶价格有望供需平衡，下文我们会就国内产能与进口两部分讨论供给端变化的趋势。 
