> 数据图表咨询大家中证红利全收益相对万得全 A 是阶段性占优2025-3-1（1）2025 年高股息策略的阶段性占优与局限性我们判断 2025 年高股息阶段性占优，且全年有绝对收益，但相对收益视角不一定占优。我们在 2024.11.10 发布的年度策略展望和 2025.2.12 发布的年度策略展望当中明确提出判断：2025 年的核心主线是科技成长和消费，红利资产处于“有绝对收益没有相对收益”的定位在 2025 年风险偏好整体上行的过程当中，当市场出现风险偏好阶段性冲击和收缩的时候高股息会呈现阶段性占优。如图 2 所示，高股息的短周期性超额收益三大要素是：海外风险偏好（负相关）、国内风险偏好（负相关）、中国经济（正相关）。我们判断 2025 年海内外风险偏好双杀时期已过，高股息因子短期的超强超额收益阶段告一段落，但在海外“政治极端化”的不确定之下，当市场出现风险偏好阶段性冲击和收缩的时候高股息会呈现阶段性占优。开源证券能源矿产
