> 数据图表想问下各位网友上海复旦（1385.HK）损益表2025-3-4事件：公司 2024 年实现营收 35.90 亿人民币，同比上升 1.53%24Q4 实现 营收 9.1 亿人民币，同比增长 13.6%。产品需求分化，2024 年智能电表芯片 业务收入同比增长 44.9%，成业绩核心驱动力，非挥发性存储芯片业务收入 同比增长 5.94%，安全与识别芯片、FPGA 及其他芯片业务收入分别同比下降8.31%、0.15%。利润端，2024 年产品综合毛利率 55.95%，同比下降 5.26pct， 系公司因竞争下调部分产品价格，叠加产品结构调整的不利影响2024 年归 母净利润 5.73 亿人民币，同比下降 20.42%，对应归母净利率 16%，系毛利 率走弱叠加公司计提信用减值损失和资产减值损失增加。公司向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 人民币（含税），现金末期股息总额为 0.66 亿人民币 （含税），其中 2023 年末期股息为每 10 股 1 人民币，派息比率维持在 11.5%。 智能电表芯片业务需求提升，存储行业回暖助力非挥发性存储器业务改善， 但部分产品仍面临价格压力，公司积极拓展车规等新应用领域：1）安全与识 别芯片业务 2024 年实现收入 7.91 亿人民币，同比下降 8.31%。公司在各细 分应用场景景气度差异显著传统市场方面，银行卡市场竞争激烈，社保卡处 于本轮发卡周期尾期射频识别RFID与传感芯片保持强竞争力公司成为首 家获得 WPC 认证的国内安全芯片供应商，车载 SE 进入车企 Tier 1智能识 别设备芯片在车规市场配对，数字钥匙车规项目已有落地。2）非挥发性存储器业务 2024 年实现收入 11.36 亿人民币，同比上升 5.94%，系部分终端领域 需求回暖，我们预计 2025 年国补政策有望带动消费电子出货、进而帮助非挥 发性存储器业务收入持续回升。EEPROM 受益于手机摄像头模组、电表业务、 白电、显示器等终端领域的回暖NOR 大容量产品在显示屏模组、安防及 WiFi 模块市场销量增长NAND 芯片市场竞争日益激烈，公司持续拓展网通、 安防和可穿戴设备等领域。3）智能电表芯片业务 2024 年实现收入 3.97 亿人民币，同比增长 44.90%，系智能电表市场需求复苏，叠加白电、汽车等市场 出货增长。2024 年国网、南网电表招标增长，且海外电表市场需求增长，带 动智能电表 MCU 产品量产通用及车规 MCU 产品方面，得益于前期在汽车 电子、智慧家电、工业等领域的布局而出货增长，其中在汽车电子领域销量已 超 1000 万颗。展望未来，我们预计智能电表招标和国补政策带动的消费电子 出货，有望提振公司智能电表芯片业务和非挥发性存储器业务营收安全与识别芯片业务和 FPGA 业务仍需观察下游需求变化公司面临激烈市场竞争，价 格压力增大，公司积极拓展汽车、工业、物联网等应用和开拓海外市场以弥补。 高可靠产品 FPGA 积极迭代：FPGA 芯片及其他产品 2024 年实现收入 11.34 亿人民币，同比下滑 0.51%。公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级 FPGA 和 PSoC 产品，且正在推进基于 1xnm FinFET 先进制程的新一代 FPGA 和智 能化可重构 SoC 产品的研发、谱系化及市场推广工作。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司多条产品线因激烈的存量市场竞争，价格 承压，拖累盈利能力，下调公司 25-26 年归母净利润预测至 7.209.87 亿元（相比上次预测分别下调 8.7%1.0%），新增 27 年归母净利润预测 11.11 亿元， 对应同比增速分别为 26%37%13%。当前收盘价 27.85 港元，对应 2526 年 30x22x 预测 PE，考虑到 FPGA 芯片国产替代推进，存储器业务有望随行 业回暖，维持上海复旦（H）“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期技术迭代进度不及预期市场竞争加剧风险。 2.5光大证券综合其他
