> 数据图表如何了解Thoughts of the Week2025-4-0Thoughts of the Week美国“股债汇三杀”有所企稳，美债下跌微观行为驱动为主，暂无系统性风险 在4月3日周报中，我们判断美国“股债汇三杀”局面将在上周企稳。目前看，MOVE index、VIX index和汇率1M 波动率三者如期下行。 我们强调“股债汇”核心风险在美债，上周周报中我们对美债下跌三大解释悉数加以解释甄别：1）中、日外部投资者抛售美债——无迹象显示中、日官方抛售，但日本投资机构连续两周净卖出美债，背后驱动来自于微观行为为主；2）对冲基金基差交易爆仓——基于周度HF期货净持仓，未发现基差交易系统性离场，掉期交易波动较大，微观行为驱动；3）美债2025年巨量到期，偿债压力下会加大美债发行——美债关键期限发行需求数据稳定，美债发债（短期和长期）稳定并未加速，尽管美债在4-7月集中到期，但一级市场并未出现供需失衡恐慌。基于以上，我们至少认为短期美债市场不具备“流动性风险”和“系统性风险”，10Y 4.5%一线不看向上突破。 但对“美债信用”质疑的宏大叙事是否结束？全球政经环境剧变背景下不拘泥于短期逻辑，仍旧看好超主权避险资产。美国股债汇波动率（Move、VIX和EUR/USD波动率）上周有所回落日本投资者周度海外债券净额连续两周净卖出资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究Specail reportonGuoati JunanFuurest国泰君安期货综合其他
