> 数据图表如何了解2020 年以来镍价走势2025-4-1事件:华友钴业于 2025 年 4 月 18 日晚发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现营收 609.5 亿元，同比下降 8%，归母净利润 41.5 亿元，同比增长 24% 扣非归母净利润为 37.95 亿元，同比增长 22.7%。2025Q1 实现营收 178.4 亿元， 同比增长 19%归母净利润 12.5 亿元，同比增长 139.7%。 金属：镍板块利润释放。2024 年公司镍产品出货量（含内部自供）18.4 万吨， 同比增长 46%，主要由于印尼华飞 12 万吨镍湿法冶炼项目 2024Q1 实现达产， 产量逐步释放镍产品及中间品毛利合计占公司毛利的 52%。钴产品出货量 4.7 万吨（含内部自供），同比增长 13%铜产品销量 9.0 万吨，同比增长 2.8%。 津巴布韦 Arcadia 锂矿项目实现锂精矿出货量约 40 万吨，同比增长 41%。 镍：上下游持续加码。参股印尼 AJB、WKM、TMS 矿山，增厚镍矿资源储备 华飞 12 万吨镍湿法冶炼项目于 2024Q1 末达产华越 6 万吨镍湿法冶炼项目稳 产超产，SCM 矿浆管道全线贯通，成本继续降低华科 4.5 万吨高冰镍项目稳 定运营镍中间品合计出货量近 23 万吨，同比增长 50%。与淡水河谷印尼、福 特汽车合作的年产 12 万吨镍 Pomalaa 湿法项目有序推进与淡水河谷印尼合 作的年产 6 万吨镍 Sorowako 湿法项目前期工作稳步展开。 锂电材料：印尼布局落地。在印尼，华翔 5 万吨硫酸镍项目建成试产，华能 5 万吨三元前驱体一期项目于 2024 年 11 月基本建成，2025Q1 已实现批量供货。 在韩国，与 LG 合作的龟尾 6.6 万吨正极材料项目部分达产，实现万吨级出货 在欧洲，匈牙利正极材料一期 2.5 万吨项目有序推进。 盈利预测、估值与评级：持续看好公司在锂电材料领域实现的上下游一体化，随 着镍板块产能的逐步释放，公司业绩有望继续稳定增长。预计 20252026 年归 母净利润预测分别为 49.659.8 亿元（较前次预测上调 26%31%），新增 2027 年预测为 68.7 亿元，同比增长 19.4%20.6%14.8%，当前股价对应 PE 为 1198 倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：镍价下行超预期镍、锂电材料项目建设不及预期海外运营风险。光大证券综合其他
