> 数据图表如何看待VISA 公司持续受益于规模效应下经营杠杆的提升，25E-27E 经营费用率预期逐年下降2025-4-43. 规模效应驱动经营费用率整体下行，诉讼费用对公司影响较小 3.1 VISA 公司持续受益于规模效应下经营杠杆的提升，经营费用率整体下行VISA 的经营费用率从 2020 财年的 35.3%下降至 2024 财年的 32.3%，主要是受益于规模效应、良好的成本杠杆与运营效率管控能力。VISA 的经营费用主要由员工薪酬、网络及数据处理费用、营销费用、专家咨询费用、管理费用、折旧和摊销费用以及诉讼费用组成。随着支付流水和交易数量的持续增长，VISA 实现了良好的规模效益，固定成本（如平台维护、全球基础设施）摊薄明显，FY20-FY24 经营费用率（经营费用占净营收比例）整体呈下行趋势。增速方面，VISA 的经营费用率经历了疫情前扩张期的杠杆释放阶段、疫情期间的成本压缩阶段和后疫情时期的恢复反弹阶段，未来则进入结构优化与效率驱动的稳定阶段。公司预期 FY25Q2 和 FY2025 全年经营费用增速均预计在高个位数到低两位数之间，显示出公司在控制成本方面的审慎态度。我们预计2025-2027 财年将持续受益于规模效应下 VISA 各项主要经营费用率持续下降，预期公司经营费用增速为 8.8%8.2%9.1%，经营费用率分别为 32.2%31.7%31.4%。海通国际综合其他
