> 数据图表如何了解2020 财年以来 ROIC 整体持续上行，体现资本配置效率2025-4-42017 至 2018 财年间，VISA 的有效税率出现显著下滑，主要受益于美国减税与就业法案（Tax Cuts and Jobs Act, TCJA）所带来的企业所得税结构性调整。该法案于2017 年底正式生效，将联邦企业所得税税率自 35%永久下调至 21%。作为总部位于美国的跨国支付网络平台，VISA 因此获得显著税负优化。与此同时，TCJA 对截至 2017年底尚未汇回美国的海外累计利润实施一次性“转型税”（Transition Tax）征缴，税率分别为 15.5%（现金）和 8%（非现金资产）。随着一次性影响出清，2018 财年有效税率迅速回落至 20.0%。整体来看，美国税改不仅在短期内带来税负下降的财务利好，更从长期优化 VISA 的税收归集与利润分配安排，有助于维持稳定的净利润率与每股收益增长节奏。 4.5 ROIC 整体持续上行，彰显资本配置效率 自 2020 财年以来，VISA 的投资资本回报率（ROIC）持续保持高位并呈现稳中有升趋势。截至 2024 财年，VISA ROIC 已达 40.5%，较 2023 财年的 37.5%进一步上升。ROIC的持续提升主要受益于四方面因素：其一，全球交易量稳步增长带来显著规模效应，使单位成本下降，运营杠杆效应增强其二，公司持续投入于支付技术与平台数字化转型，网络效应提升客户黏性与网络附加值其三，通过战略性并购（如收购 Tink、Pismo 等），VISA 不断延伸业务边界，拓展中长期利润来源其四，公司延续高强度的股票回购策略，通过现金持续回购普通股，有效压降投入资本分母端增速，在保持利 润 增 长 的 同 时 拉 动 ROIC 上 行 。 我 们 预 期 FY25-FY27 公 司 的 ROIC 分 别 为47.4%50.0%51.6%。海通国际综合其他
