> 数据图表谁能回答微瑕疵策略：普通信用债2025-4-0微瑕疵策略：普通信用债我们以津城建、首开股份、建发股份和冀中能源活跃券作为样本（根据1月经纪商口径成交笔数判断是否活跃），计算了各期限债券持有1年后的综合收益，综合收益包括三部分：票息收益、骑乘收益和假设收益率曲线上行/下行的资本利得收益。城投债方面，津城建收益率曲线3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高，投资者可重点关注；地产债方面，首开股份2年与3年左右债券骑乘收益可观，能够抵御收益率上行带来的资本利得损失；煤炭债方面，冀中能源3-4年债券票息收益和骑乘收益较高，可予以一定关注。图： 买入并持有1年后收益率不同变化幅度下的综合收益情况图： 活跃样本券选取情况主体期限（年）估值收益率（%）修正久期（年）津城建（城投）首开股份（地产）建发股份（地产）冀中能源（煤炭）1234512312312341.982.192.362.642.812.362.833.092.402.702.892.222.602.993.390.751.782.723.784.360.521.512.380.961.792.750.631.652.383.61收益率上行（bp）收益率下行（bp）主体活跃券代码活跃券名称101.982.282.493.153.042.363.023.332.402.903.052.222.783.474.11201.982.202.312.872.662.362.973.182.402.802.872.222.723.313.87301.982.132.132.602.282.362.923.032.402.712.692.222.653.143.64101.982.432.843.693.802.363.133.642.403.093.412.222.913.804.59201.982.503.023.964.172.363.183.792.403.193.592.222.973.974.83301.982.583.204.244.552.363.233.942.403.283.772.223.034.135.07津城建首开股份建发股份冀中能源102480328.IB102480591.IB102480810.IB102482305.IB163204.SH137873.SH102103087.IB102401036.IB102100696.IB102480690.IB148234.SZ102383364.IB102400597.IB102484875.IB102400767.IB24津城建MTN00724津城建MTN01024津城建MTN01124津城建MTN02320津投0622首股0521首开MTN00524首开MTN007B21建发地产MTN00224建发地产MTN00223建房F223冀中能源MTN012B24冀中能源MTN002B24冀中能源MTN018B24冀中能源MTN009B剩余期限（年）0.761.852.884.154.860.531.592.560.981.862.950.641.742.554.09数据来源：Wind，浙商证券研究所（注：①为防止估值收益失真，选取主体在关键期限附近的活跃券作为计算标准；②综合收益=期初估值收益率+期末修正久期*(-收益率曲线变化幅度)+持有期末修正久期*(持有期初估值收益-持有期末估值收益)；③个别主体缺乏在关键期限附近的活跃券，因此未计算综合收益。）19浙商证券综合其他
