> 数据图表想问下各位网友美国财政支撑经营，美元潮汐搅动投资2025-4-2美国财政支撑经营，美元潮汐搅动投资美国创新药生态的天平另一端，就是通过投融资市场支撑的创新药研发型Biotech，其兴衰震荡周期与美元潮汐有着极为深刻的关联：低利率周期Biotech：能够以极低的资金成本获取大量投融资，然后用于投入创新药研发，带动整个创新产业链的繁荣，二级市场的股价高涨又会对估值形成反身性效应。并且由于该类创新药业态的创业者普遍会采取风险偏好较高的强创新模式，因此我们会看到很多具有划时代意义的重量级创新项目缘起都是Biotech；MNC：其现金流核心来源是由美国财政支撑的美国医疗市场，因此低利率对该类企业经营影响不大，股价也常跑输小盘biotech。研发立项往往也更加重视风险评估管控；高利率周期Biotech：融资成本高企，股票估值下跌，构成反身性压制公司经营。若未能在高利率周期结束前实现现金净流入，将会面临现金耗竭的风险，资金量的限制也会迟滞研发的推进；MNC：对高利率不敏感，联邦医保支出属于联邦的法定支出项目，支撑稳健长期现金流。高利率环境将利于MNC以授权引进、并购等形式抄底优质创新药资产，丰富自身产品梯队，打造稳固的长期经营现金流。请务必参阅正文之后的重要声明45资料来源：wind、光大证券研究所图81：10Y美债收益率变化（%，2009.1.1~2024.12.31）6.004.002.000.002009201020112012201320142015201620172018201920202021 2022 2023 2024图82：XBI对比标普500医疗的年度涨跌幅0.50-0.50(200)(400)(600)(800)(1000)2009201020112012201320142015201620172018201920202021 202220232024XBI标普500医疗XBI超额收益图83：营收TOP10跨国制药巨头投资净现金流合计（亿美元）2009 20102011 201220132014201520162017201820192020 2021 2022 2023 2024光大证券科技传媒
