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2025-5-21.2需求端：地产企稳+以旧换新政策带动消费，国内需求有望稳步恢复 2025年《政府工作报告》提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。其中实施提振消费专项行动举措包括，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新等，国内需求有望稳步恢复。据国家统计局数据，2025年3月，国内综合PMI 、 制 造 业 PMI 指 数 分 别 为 51.40% 、50.50%，均处于扩张区间。 地产：2025年1-3月，我国房屋新开工/施工/竣工/商品房销售面积分别同比-24.4%/-9.5%/-14.3%/-3.0%，整体降幅收窄。 家电：受益于以旧换新政策拉动，2025年1-3月，我国空调/家用电冰箱/彩电/家用洗衣 机 产 量 分 别 同 比 +9.7%/+3.7%-1.4%/+13.9%。 汽车： 2025年1-3月，我国汽车/新能源汽车销量分别同比+12.0%/+45.4%，延续增长趋势。图7：2025年1-3月，商品房销售面积同比降幅收窄 图8：2025年1-3月，国内主要白色家电产量同比增长数据来源：国家统计局、开源证券研究所数据来源：国家统计局、开源证券研究所图9：2025年1-3月，国内汽车产量同比增长图10：2025年3月，国内制造业PMI指数为50.50%数据来源：国家统计局、开源证券研究所数据来源：国家统计局、开源证券研究所60%55%50%45%40%35%30%25%中国:制造业PMI中国综合PMI:产出指数中国:非制造业PMI:商务活动120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%中国:房屋新开工面积:累计同比中国:房屋竣工面积:累计同比中国:房屋施工面积:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%中国:产量:空调:累计同比中国:产量:家用电冰箱:累计同比中国:产量:家用洗衣机:累计同比100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%500%400%300%200%100%0%-100%中国:产量:汽车:累计同比中国:产量:新能源汽车:累计同比（右轴） 
