> 数据图表想关注一下墨西哥汽车零部件出口 RCA 与进口 RCA 对比2025-5-3前向价值链贸易仍将为中国的间接对美出口提供韧性。如前文估算，截止 2024 年，中国对美的前向价值链贸易规模已达 1489 亿美元，较 2017 年增长了接近一倍。对等关税的背景下，前向价值链贸易与转口贸易的相同点在于第三国实际上承担了中国对美的间接顺差，因而存在相似的关税风险。但与转口贸易不同的是，中国通过第三国为中介实现的对美价值链贸易对第三国经济存在实质贡献，第三国面对美国的关税胁迫，并不会轻易全面妥协，在价值链贸易层面，中国与这些国家实际上是利益共同体。这些国家在价值链贸易层面对美妥协的程度，实际上取决于本国有多大程度能够实现进口替代。以墨西哥的机械汽车产业链为例，墨西哥在动力设备、通用设备和汽车零部件领域拥有一定的进口替代能力，但目前仍非常依赖海外供应链，对中国的供应链依赖在特朗普 1.0 关税落地以来大幅提高。一方面，目前墨西哥对美机械汽车出口中来自中国的增加值份额仍不足 10%，在 USMCA 原产地规则框架内，本身仍有提高空间，另一方面，墨西哥有动力寻求在拥有一定的进口替代能力的动力设备、通用设备和汽车零部件领域推动进口替代。我们认为，通过墨西哥的对美前向价值链贸易增量空间仍有，但是增长很可能会放缓。处在全球价值链分工位置上游带来常态下韧性的同时也带来面对关税战升级扩散这一尾部风险的脆弱性。截止 2020 年，中国已经是全球各国中，GVC 前向参与度最高的国家之一，如果全球关税战升级扩散，由于前向参与度更高，价值链长度更长，实际上将面临更大的关税风险。华创证券综合其他
