> 数据图表谁知道2018 年加征关税时的通胀水平与利率调控空间优于当下2025-5-4在当前通胀粘性较强的背景下，特朗普的政策或将推升通胀水平。2018-2019 年之间，美国对中国主要加征了四轮关税，但就美国核心 CPI 来看，美国加关税的行为似乎并未引发大规模通胀。然而与现在不同的是，彼时的美国处于低利率和低通胀时期，这两者都显著低于当前政府负债时期的水平，当今的美国面临比较粘性的通胀，与操作范围不大的货币政策空间（进一步加息面临更高的付息成本）。因此，特朗普 2.0 的关税政策或将从三个层面推升通胀水平，从而利好黄金价格：一是关税冲击，根据美国零售协会预测，特朗普上任后通过关税对可贸易部门的直接冲击将会对核心商品价格带来 10%左右提升二是限制移民对低技能服务业造成供给冲击，或将抬高薪资水平推升通胀三是特朗普政府对于减税和增加财政支出的承诺，带来通胀的可能性。天风证券能源矿产
