> 数据图表我想了解一下四月第四周，A 股延续回暖，行业层面汽车、电力公用、基础化工等板块强势2025-4-12025 年 4 月 27 日中国内地 核心观点 上周国内政策预期与外部关税反复交织，A 股延续缩量回升。随着政治局会议召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声，市场或迎来短暂的“空窗期”，资金观望情绪渐浓，等待新的变量出现选择方向。大势上，政治局会议强调“底线思维”、对风险偏好形成支撑，但关税变数仍存，节前或维持震荡格局，后续关注中美关税谈判进展、五一高频数据和美国 4 月非农等。关税政策和国内应对仍是中期交易主线，但短期紧迫性降低，建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘。配置上，不确定性下赔率优先，中期维持红利内需自主可控的哑铃组合，边际增配服务消费和科技中高性价比品种。 政治局会议强调“底线思维”，以内部确定性应对外部扰动 4 月政治局会议召开，我们认为对 A 股风险偏好形成支撑：第一，国内 Q1金融和经济数据尚可、关税预期缓和但不确定性仍强，政策落实存量的基础上释放一定增量信号是投资者的共识，“既定政策早出台早见效”和“及时推出增量储备政策”的基调符合预期。第二，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳就业置于首位，充分体现“底线思维”。第三，财政重落实、货币强调“脱虚入实”，或助力信用周期企稳回升。第四，增量表述主要在服务消费和对出口科创企业的支持，前者或成为打通就业居民收入内需企业盈利内循环的抓手对资本市场在“稳定”之外强调持续性和活跃度。 关税预期缓和，但变数仍存 本周关税政策反复，周三特朗普表态将“大幅降低”对中国的高额关税，市场定价关税预期缓和，4 月 2 日“对等关税”落地以来调整幅度较大的汽车、机械等出口链品种反弹，而涨幅居前的内需、农业等对冲资产回调。但当地时间 4 月 25 日特朗普再度宣称“除非中国实质性让步，否则不会取消对华关税”，交易结构的反转持续性待验。我们认为，特朗普关税政策兼具目的性与工具性的实质没有改变，但“去美元化”加速下美国资产价格波动的压力或迫使其调整政策落地方式，随着市场逐渐“脱敏”，关税在定价中的权重或阶段性下降，但其节奏和力度在中美贸易谈判取得进展前仍存变数。 年报和一季报披露进入尾声，结构性亮点在内需、科技和涨价线索 截至 4 月 25 日，按市值计全 A 2024 年报和 25Q1 季报披露率分别达 89.2%、38.7%。整体法可比口径下：1）全 A 24 年报、25Q1 归母净利润同比增速分别为 1.5%、6.8%，但当前一季报披露率仍不高，实际业绩增速或较当前偏低2）结构上，25Q1 建材、传媒、计算机、有色、地产、电子等归母净利润增速居前，地产、建材、钢铁、传媒、计算机、社服等归母净利润增速环比改善幅度居前，主要集中在内需、科技和涨价线索3）考察盈利预测变动，4 月以来 Wind 全 A 一致预测净利润 NTM 下修 0.2%，但一致预测净利润 NTM 同比回正，航运港口、贵金属、传媒等盈利预测改善幅度居前。 中期配置红利内需自主可控，边际增配服务消费和科技中高性价比品种 上周成交额进一步回落，增量资金进入“歇脚期”，交易型资金中融资活跃度和两融余额企稳，产业资本等逆势资金仍有支撑。配置上重视赔率，在低估值、低筹码的行业中结合一季报挖掘基本面改善品种。中期维持红利内需自主可控的哑铃组合：1）红利内部高低切换，关注分红率有望提升、拥挤度处于低位的电力保险通信服务铁路公路等2）短期关税交易的紧迫性下降，内需自主可控择时择线的需求上升，建议关注内需板块中边际增配政策支持五一假期催化的服务消费TMT 成交额占比回落至 2024 年初水平，后续产业催化下，可关注科技中超跌的 AI 和机器人等方向。 风险提示：国内财报和经济数据验证不及预期海外扰动超预期。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。华泰证券综合其他
