> 数据图表想关注一下近年主要军事体军费开支连续增长（亿美元）2025-4-6我们认为：（1）俄乌冲突短期延续，俄罗斯方面难言军费削减。（2）美国军费开支存在削减预期，但前期更多来自“挤水分”，降低非必要性开支、腐败与调整军备采购结构中期或来自欧洲等地区的军事收缩，该部分将由当地国家增加国防支出予以对冲后期或来自战略核武器削减，该事项需要中美俄三国协同进行。综合来看，我们认为美国军费开支削减对钨品实际需求影响相对有限。（3）由于美国战略收缩，欧洲或大幅增加军费开支以填补美国缺位，短期推升钨品备货、补库需求。（4）中国在军费开支方面延续克制与独立性，国内军品对钨需求平稳增长同时欧洲军扩或部分增加对中国军品采购，钨可以成品形式对外出口，或增加中间品加工环节刀具需求。国盛证券能源矿产
