> 数据图表各位网友请教一下2022年起钨上市公司股价与钨价“脱钩”2025-4-6权益市场与商品市场的联动性：我们观察近十年钨标的股价表现与钨价波动的关系。短期策略来看，股票市场涨跌或拐点通常领先钨价一个季度，即在钨价启动前一个季度，钨相关标的股价通常有较为良好的季度表现考虑钨行业产销旺季、钨价强势多在三、四季度，对应至权益端，二季度或为较优布局窗口期。长周期来看，2022 年以前，钨相关标的股价变化趋势与钨价趋同，符合“商品价格-公司业绩-估值表现”经典传导逻辑。然而，这种联动性自 2022 年起出现了明显变化。虽然从季节性或短周期角度看股价与商品价格仍强相关，但从长周期或趋势角度钨价与股票走势形成了“剪刀差”。从基本面视角归因，2022 年以后的钨价景气主要源于供给资源驱动，即成本推动的价格上涨，对中下游冶炼加工形成利润挤压而钨上市公司主业多为冶炼加工，资源自供率普遍偏低，未能从钨价上涨周期中充分受益，进而导致股价与商品价格的“脱钩”。国盛证券能源矿产
