> 数据图表我想了解一下1.1 港股十年复盘：政策、周期与全球变局的共振之路2025-5-31.1 港股十年复盘：政策、周期与全球变局的共振之路图1：2014年1月1日-2025年4月17日恒生指数股价涨跌幅恒生指数50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%最大跌幅36.1%最大涨幅83.2%最大跌幅24.8%最大涨幅17.1%12月13日中美达成第一阶段贸易协议，助力恒指年末反弹10-410230-410250-410270-410290-410211-410210-510230-510250-510270-510290-510211-510210-610230-610250-610270-610290-610211-610210-710230-710250-710270-710290-710211-710210-810230-810250-810270-810290-810211-810210-910230-910250-910270-910290-910211-910210-020230-020250-020270-020290-020211-020210-120230-120250-120270-120290-120211-120210-220230-220250-220270-220290-220211-220210-320230-320250-320270-320290-320211-320210-420230-420250-420270-420290-420211-420210-520230-5202最大跌幅53.2%2023年：恒生指数全年下跌13.8%，生成式AI驱动科技板块估值抬升，但中国经济数据低迷、美联储货币政策紧缩打击港股市场最大涨幅55.6%资料来源：Wind，光大证券研究所整理，股价截止时间2025-04-17表1：恒生指数2015-2025年重点周期复盘时间2015年2016-2017年2018年2019年2021-2022年2024年2025M4事件2014M10港股通正式开通引入内地资金，2015年A股市场拖累港股全球复苏与互联互通推动上涨 （2018年1月达33,484点）中美贸易摩擦与本地动荡引发下跌 （2018年全年下跌13.6％）中美贸易摩擦阶段性缓和（2019年全年上涨9.1%）监管风暴与全球紧缩的双重打击 （2021年，恒生指数全年下跌14.1%） （2022年，恒生指数全年下跌15.5%）政策支持与估值修复 （2024年， 恒生指数全年上涨17.7%）因关税冲击恒指单日下跌13.22%具体时段 2015M4-2016M22016M2-2018M12018M2-2018M102018M11-2019M42021M2-2022M102024M1-2025M32025M4关键影响因素1. A股泡沫破裂：2015M6中国A股市场因杠杆资金推动的涨势翻转，上证指数和港股同步下跌 2. 人民币贬值压力：2015M8央行调整人民币中间价形成机制，人民币贬值，引发资本外流担忧 3. 美联储加息：美联储于2015M12开始加息，全球流动性收紧 4. 中国经济增速放缓：2015年中国GDP增速降至6.9%（为25年新低），企业盈利预期恶化1. 全球同步复苏：美国、欧洲及中国经济数据改善，推动港股周期股（金融、能源）上涨 2. 深港通开通（2016M12）：南下资金持续流入，内资偏好高股息蓝筹股（如格力） 3. 美联储加息节奏温和：市场充分消化加息预期，风险偏好回升 4. 科技股崛起：腾讯等科技龙头业绩取得突破性进展，带动恒生指数突破历史高点（2018年1月达33,484点）1. 中美贸易摩擦升级：美国对中国加征关税，科技、出口板块受冲击 2. 美联储加息缩表：2018年美联储加息4次，港币流动性紧张，港股估值承压 3. 中国经济下行压力：2018年国内延续去杠杆政策，社会融资收缩，民营企业信用风险上升 4. 香港本地社会事件（2019年下半年）：受地缘政治不确定性影响，外资撤离香港市场1. 中美贸易摩擦阶段性缓和：2019年上半年中美多次释放谈判积极信号 2. 全球货币政策宽松: 2019年7月、9月、10月美联储累计降息75个基点，市场流动性改善 3. 中国央行定向宽松：LPR改革引导利率下行，支撑中资企业盈利预期1. 中国行业监管收紧：互联网反垄断监管、教育“双减”、房地产“三条红线”等政策引发外资对中国行业监管的担忧 2. 美联储激进加息：2022M3起美联储加息7次共425基点，美元升值使港股承压 3. 地缘政治风险：俄乌冲突推高能源价格，中美审计监管引发中概股退市担忧 4. 全球经济形势：全球经济在2021年逐步从疫情中恢复，美国通过大规模财政刺激计划推动经济增长，国际资本倾向于流入美国等发达市场，港股市场流动性承压1. 情绪改善与间歇式反弹：风险溢价回落对指数上涨贡献较大 2. 中国政策支持：包括降准、降息等措施，为港股公司提供了基本面和流动性支持 3. 美联储降息：美国衰退担忧降温、通胀压力缓和，美联储24M9开启降息受关税影响4月7日恒生指数大幅下跌，但港股消费、医药等板块维持韧性，关注后续中国消费刺激政策请务必参阅正文之后的重要声明 资料来源：Wind，彭博，恒生指数官网，Asstocks，财新网等，光大证券研究所整理5光大证券综合其他
