> 数据图表想关注一下近 30 年来，只有 5 次美国年进口增速跌至深2025-5-5 情景 2（），美国需求连带全球贸易需求萎缩，中国出口不可避免会受到冲击，但需注意，不仅是中国而是所有国家共担贸易衰退风险。在此情景下，虽然出口的E（盈利）遭受了更大确定性的下滑，但并非中国独自承担风险而在估值层面，中国可能具备更强的估值提升逻辑线。一方面，需求崩盘意味着美国经济衰退，美国例外论的逆转，“东升西降”叙事可能继续升温。另一方面，在外需崩盘的背景下，具备较大内需市场空间潜力的或更占优，重要的是内需市场的体量和规模，对应的无非是中国和欧洲，且中国相比于欧洲还有更强的财政统一性。华创证券综合其他
