> 数据图表一起讨论下1、非美市场支撑出口同比持续超出市场预计2025-5-51、非美市场支撑出口同比持续超出市场预计➢关税加征的影响在相关高频数据中有所显现。一则，全球制造业持续运行在收缩区间。中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年4月份全球制造业PMI为49.1%，较3月份下降0.5个百分点，连续2个月环比下降且处于临界水平以下。全球贸易环境不确定性加大，经济有所承压，制造业景气度持续偏弱运行；二则，从韩国、越南出口来看，关税加征对出口的约束以及对转口贸易的推动效应均有体现。一方面韩国4月对美出口转为负增，其中受制于整车关税，对美汽车出口同比骤减；另一方面，越南4月对美出口却录得34%以上的高增，此外越南自华进口规模亦有扩张，上述特征或与“对等关税”90天豁免期间中国对越南转口贸易活跃度提升有关。三则，国内制造业PMI中的新出口订单指数在收缩区间明显下行。图表4：中国制造业PMI新出口订单指数图表5：韩国及越南出口情况52504846444240制造业PMI:新出口订单韩国越南%403020100-10-202023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-04资料来源：iFinD ，太平洋证券资料来源：iFinD ，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远太平洋证券综合其他
