> 数据图表如何看待032025-5-003加盟&下沉，租效持续提升我们认为，连锁药店的盈利模式为通过规模效应赚取差价，租金效率与销售效率的评价至关重要。ü 加盟占比提升，租金效率有望持续提升：自2018年“互联网+”推行以来，各药店为应对互联网售药，租金效率（总收入/销售费用中的租金支出）提升并有望持续提升，我们分析原因如下：（1）加盟店占比增加。（2）门店下沉。ü 关店以及收入放缓影响下，销售效率下降。我们用总收入/销售费用中的销售薪酬计算销售效率，在收入增速放缓、关店率提升等影响下，销售效率有所下降，我们认为，2025年随着龙头关店放缓，销售效率或有恢复。图：2019-2024年连锁药店租金效率（收入/销售费用中的租金）图：2019-2024年连锁药店销售效率（收入/销售费用中的销售薪酬）资料来源：wind，各公司年报，浙商证券研究所资料来源：wind，各公司年报，浙商证券研究所13浙商证券综合其他
