> 数据图表如何解释1.4.3 中国神华演绎高股息提估值逻辑，煤炭板块有望复制
2025-5-01.4.3 中国神华演绎高股息提估值逻辑，煤炭板块有望复制• 煤企稳定&持续高分红，构建估值提升逻辑。2022-2023年，年度长协基准价675元，较2020-2021年的535元大幅提升，2023年以来，动力煤年度长协价格高位稳定。比例方面：随着发改委对煤炭中长期合同监管工作的重视，电煤中长期合同比例逐渐提升。长协价格稳定、比例提升，煤企盈利有望高位确定，再叠加持续高分红逻辑，有望带来估值重构。未来现货波动幅度收敛，也将有利于业绩稳定性提升。• 中国神华业绩稳定性高&持续高分红带来估值重构。2020年以前，中国神华估值始终低于煤炭板块。中国神华体量较大，具有“煤电路港航化”一体化经营模式，中国神华经营稳健性高于行业，业绩相对稳定。2010-2020年，中国神华PE始终低于整个煤炭板块，部分年份弹性远不及煤炭板块。2021年下半年，中国神华估值偏低的逻辑发生了反转，2021年11月以来中国神华PE基本都高于板块PE。2025年4月29日，中国神华PE（TTM）为13.9倍，煤炭板块平均PE为11.2倍，中国神华高27.6%。图10：基准价上调后长协价显著提升图11：2020年以前中国神华PE始终低于板块图12：2022年以来中国神华PE逐渐高于板块数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所50454035302520151050煤炭PE（TTM）中国神华PE（TTM） 
