谁知道1.1

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谁知道1.1

2025-5-0

1.1各细分板块处于调整的不同阶段，创新药及其产业链率先回升 分板块看，各细分板块处于调整的不同阶段，创新药及其产业链率先回升：化学制药及生物制品：受益创新药国内放量+出海驱动增长，集采对板块影响逐步出清，叠加运营质量提升，多数制药公司业绩稳健，2024年增速较高，引领医药板块；制药产业链：随着美国进入降息周期及国内持续对创新药行业的支持，叠加减肥药等现象级的大药放量，制药产业链在2025Q1业绩见底回升；中药：2025Q1在高基数及政策扰动下阶段性承压，行业出现分化。当前位置，我们建议把握创新中药、国企改革、品牌OTC赛道的投资机会；医疗服务：头部眼科医院品牌力较强，有望带来市场份额及盈利能力回升。中医诊疗服务服务行业渗透率较低，全国市场集中度有望持续提升，看好龙头公司内生及外延标准化推进。口腔医疗服务行业出清阶段，行业龙头逆势扩产，2025年营收口径有望加速增长。医药商业：长期来看，合规趋紧利好行业健康经营，短期内部分中小连锁和单体药房经营相对承压较大，助力龙头以较低价格收购或促进加盟业务发展，同时可能会进一步开启行业出清阶段，加速“连锁化率/集中度提升+处方外流”两大长期增长逻辑的兑现。医疗器械：国内DRGs、集采、医疗合规化等扰动因素仍存在的背景下主要寻找阻力较小、短期有业绩，长期有成长的赛道，方向上精选出海、院外消费医疗器械及设备更新换代等，关注2025年下半年板块拐点的机会。表1：2024年全年归母净利润增速靠前的板块为化学制药表2：2025年第一季度归母净利润增速靠前的板块为医疗服务板块板块营业总收入（亿元）营收同比增速归母净利润归母净利润同（亿元）比增速板块营业总收入（亿元）营收同比增速归母净利润归母净利润同（亿元）比增速化学制药5,445.02544.08%343.059049.95%3,540.1526-4.96%282.8018-20.86%化学制药1,262.9101中药Ⅱ929.7438-7.48%-8.19%125.1673-29.48%121.5207-4.92%中药Ⅱ生物制品1,296.1281-20.35%137.3393-37.20%生物制品260.2661-24.48%医药商业 10,179.6034医疗器械2,405.35510.88%1.36%159.1944-13.14%325.0330-17.09%医疗服务1,784.7752-3.83%155.1433-33.80%数据来源：Wind、开源证券研究所医药商业2,594.2536医疗器械医疗服务564.4740425.3966-1.00%-3.98%4.14%数据来源：Wind、开源证券研究所32.084056.333293.096460.4190-36.38%-3.40%-9.98%55.08%

开源证券大消费