我想了解一下4.4

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我想了解一下4.4

2025-5-0

4.4头部CXO/CDMO企业边际拐点趋势已现，减重及ADC产业链高景气成长随着美国降息及国内持续对创新药行业的支持，CXO公司的经营业绩有望逐步见底回升，估值又处于历史低位，当前位置我们建议积极布局CXO方向。细分方向上，我们推荐持续估值较同行更低的平台化头部公司、海外业务占比较高的CDMO/CRO公司、高景气的减重及ADC产业链。从细分领域看：（1）头部CXO企业边际回暖明显：海外业务占比较高的平台型CXO与头部CDMO，自2024年起业绩环比持续改善，2024全年签单整体稳健增长；2025Q1复苏趋势延续，部分企业利润端迎来快速增长，边际拐点已现，当前位置重点推荐。（2）高景气赛道：ADC产业链与减重产业链。下游需求强劲，以药明合联、诺泰生物等为代表的公司业绩加速增长。表14：平台型CXO与头部CDMO订单同比增长稳健，ADC、多肽产业链等细分赛道高景气成长类型股票代码标的2024年营收（百万元）yoy2025Q1营收（百万元）yoy2024年归母净利润（百万元）yoy2025Q1归母净利润（百万元）yoy2024年订单情况2025Q1订单情况603259.SH药明康德39241.4-2.7%9654.6021.0%9450.3-1.6%3671.9689.1%截至2024年底在手订单493.1亿元，同比增长 47.0%截至2025Q1，公司在手订单523.3亿元，同比增长47.1%平台型2269.HK2268.HK药明生物18675.4药明合联4052.39.5%90.8%----3356.11069.6-1.3%277.2%----截至2024年底在手订单185亿美元截至2024年底在手订单9.908亿美元，同比增长71.2%--300759.SZ康龙化成12275.86.4%3098.8116.0%1793.412.0%305.5832.5%2024年新签订单同比增长超过20%2025Q1，公司新签订单同比增长超10%002821.SZ凯莱英5804.7-25.8%1541.2210.1%949.0-58.2%326.6115.8%300363.SZCDMO300725.SZ688131.SH603456.SH301509.SZ688117.SH688076.SH300199.SZ多肽产业链博腾股份药石科技皓元医药九洲药业金凯生科圣诺生物诺泰生物瀚宇药业3012.01688.62270.25160.6497.0456.11624.8590.2-17.9%-2.1%20.8%-6.6%-35.2%4.8%57.2%36.8%数据来源：Wind、各公司公告、开源证券研究所801.16455.02606.1318.2%20.5%20.1%1490.271.0%176.34184.34565.6041.8%77.1%59.0%-287.8-207.8%219.5201.6606.138.650.011.2%58.2%-41.3%-77.8%-28.9%309.97106.3%-173.766.2%69.87404.4148.2%152.62-4.2835.7962.3895.5%-27.7%272.3%250.205.7%47.4247.12183.2%186.1%130.1%595.4%2024年新签订单同比增长20%；截至2024年底在手订单10.52亿美元，同比增长超20%截至2024年底在手订单同比增长超30%2024年CDMO业务新签订单金额同比增长12.43%2024年原料药和中间体、制剂业务在手订单同比增加18.5%--------------

开源证券大消费